锦江酒店(600754.CN)

旅游酒店行业:疫情不改中线逻辑 强者依旧恒强

时间:20-05-07 07:39    来源:金融界

一、整体增速放缓,子版块分化,免税演艺持续靓丽

2019 年,受宏观经济、门票降价及权重股部分业务剥离影响,旅游板块营收同比持平(剔除剥离影响收入增约 12%)、业绩-8.0%、扣非-9.8%,增速较去年同期 12%-13%的增速明显放缓;重点公司扣非-8.7%略优于整体。子板块分化,免税、演艺剔除剥离业务等相关影响,主业业绩分别+34%/+18%,弱市下依旧亮眼。酒店虽受宏观经济影响,但通过加盟扩张、控费增效、低基数等扣非主业增 31%,表现良好。出境游受宏观、汇率及部分目的地拖累,业绩下滑 458%。景区虽门票降价,但控费增效下扣非业绩仅微降 3%。餐饮中广州酒家整体表现稳健。

受上述因素影响,旅游板块较 Q1-3 进一步承压,Q4 收入下滑 2.2%;业绩由盈转亏下滑 170.7%,环比下滑幅度加大,除大环境欠佳等因素外,与部分权重股 Q4 费用或资产减值损失扰动相关。

二、疫情影响下板块收入业绩全面承压,3 月后股价反弹

受疫情影响,旅游板块收入业绩全面承压:板块收入下滑 49%,业绩下滑 151%,扣非业绩下滑 194%。从股价表现来看,疫情后今年旅游板块曾两次探底,一是春节后情绪宣泄,二是 3 月因国外疫情扩散和国内复园节奏扰动承压,但 4 月后伴随国内复工复产进度逐步反弹,板块反弹+22.45%。旅游板块今年 1-4 月整体下跌 2.59%,大部分收回失地。个股来看,综合阶段冲击和反弹,中国国旅(+35.86%)、宋城演艺(+19.42%)、锦江酒店(600754)(+21.81%)等优质龙头整体表现突出,而凯撒旅业因引入战略和拟加强免税布局,3 月底以来反弹显著(+42.83%)。

三、疫情不改中线逻辑,强者依旧恒强,维持板块“超配”评级

维持板块中长线“超配”。2019 年,旅游板块整体仍强者恒强,免税最突出,演艺和部分酒店龙头表现良好,景区受门票降价影响,出境游有所承压。2020 年以来,受国内外疫情影响,板块整体承压,但从股价表现来看,优势龙头虽阶段扰动,但依托中长线逻辑支撑,反弹仍突出。考虑 5 月全国餐饮旅游消费有望进一步松绑,且上海迪士尼等景区有望 5 月中下旬恢复开业等彰显积极信号,鉴于此,我们短期重点推荐:中国国旅、中公教育、宋城演艺、立思辰、科锐国际等;中长线继续立足“赛道+格局+质地”,推荐:中国国旅、中公教育、宋城演艺、立思辰、锦江酒店、首旅酒店、科锐国际、广州酒家、凯撒旅业、众信旅游、天目湖、中青旅、美吉姆、峨眉山 A、黄山旅游、三特索道等。