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社会服务行业-酒店行业深度研究报告:把握结构改善,酒店龙头高成长

发布时间:2017-08-30    研究机构:华泰证券

经济型酒店供需结构明显改善,量价齐升增长确定性强。

商旅和旅游住宿需求稳步增长,奠定酒店行业长期复苏基础。竞争加剧、成本上升压缩利润空间,新进入者门槛提升,2016年供给增速明显下滑,行业进入出清阶段。市场集中度持续提升,前十大经济型品牌成增长主力,三大寡头通过加盟管理和外延收购提高市场占有率。供需结构改善、成本上涨压力、长期价格滞涨多重因素催化,经济型酒店进入提价周期。

中端酒店强势崛起,龙头抢位高速成长可期。

消费升级趋势确立、差旅住宿标准上调,刺激中端酒店需求提升。中端酒店盈利能力相对经济型更高,对加盟商更具吸引力;由于对物业和管理要求门槛较高,优质资源相对稀缺。因此中端酒店扩张主要以加盟管理方式翻牌现有三星级酒店为主。三大酒店集团发力中端,市场占有率持续提高;前十大中端品牌新开店占比已达90%,市场集中度提升趋势明显。相比美国中端酒店28%的市场份额,国内占比不足10%,未来提升空间广阔。

华住引领行业复苏,业绩靓丽持续成长可期。

华住酒店具有三大竞争优势:1)公司作为民企市场化程度最高,激励机制灵活,管理团队年轻高效。2)品牌布局完善,发展战略清晰;3)产品定价能力强,盈利水平高。华住ADR和Revpar领先如家和锦江最早实现同比正增长,16Q3 OCC同比增速三年来首次转正,奠定行业复苏领头羊地位。预计华住未来三年新开店500-550家,其中加盟店占比95%以上,中高端占比40%,完成桔子水晶整合后快速增长态势有望延续。

首旅如家融合再生,发力中端加速版图扩张。

首旅如家顺利融合,引入二股东携程;公司管理机制优秀,17年6月对高管推出限制性绩效现金激励;拥有9012万会员,订单贡献近2/3,随着首旅如家会员体系打通,内部管理效率有望进一步提升;与首旅集团旗下资源对接合作打造顾客生态圈。未来三年如家将保持500-600家/年的开店速度,其中加盟店占比达90%,中端酒店占比达40%,加盟管理输出和中端酒店将成为公司战略重点。

锦江业绩复苏明显,积极整合四大品牌提升效率。

锦江股份在实现对卢浮、铂涛和维也纳并购后成为全球第五大、中国第一大酒店连锁集团,在高中低各个档次上具有最丰富的产品线,17年业绩显示锦江业务快速复苏,未来发力中端、凭借WeHotel平台整合内部体系,将进一步打开公司成长空间。

紧抓龙头成长机遇,关注华住酒店、锦江股份,推荐首旅酒店。

酒店行业复苏趋势确立,经济型酒店供需改善、进入提价周期,中端酒店崛起,市场集中度不断提升。建议紧抓龙头公司高成长机遇,关注华住酒店、锦江股份。推荐首旅酒店,维持“买入”评级。

风险提示:行业需求不达预期,开店速度不达预期,外延扩张不达预期。

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