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社会服务业行业周报:华住酒店表现亮眼,关注酒店及冬季旅游板块

发布时间:2017-10-22    研究机构:国金证券

行业观点

三亚免税店销售额前三季度增长30%,考虑日上并表影响前三季度业绩增速约为26.5%:2017年9月三亚免税店接待进店人数35.19万人次,购物人数达到7.1379万人次,购物比例达到了20.3%。实现销售额3.8912亿元/+56%,人均消费金额为5451.46元,受益于9月三亚的免税店店庆优惠活动,销售额高增长。2017Q3三亚海棠湾免税店实现销售额11.59亿元/+52.5%,1-9月销售额43.29亿元/+29.6%。预计旅行社及传统免税业务平稳增长,业绩增速分别为5%、8%,离岛免税得益于市场化经营管理及规模提升带动毛利率上升,预计30%的销售额增长对应于业绩增速40%,考虑日上并表前三季度业绩增速约为26.5%,剔除日上并表影响下前三季度业绩增速约为18%。

华住酒店Q3持续超预期,酒店供需结构改善:Q3华住酒店整体入住率为93%,同比去年提升4pct;平均房价为218元/间,增长12.4%;RevPar为203元/间,增长17.3%。其中开业超过18个月的酒店入住率、平均房价以及Revpar增长率分别为4.4%、4.5%、9.5%。经济型酒店及中档酒店均实现平均房价和入住率增长,经济型酒店Revpar同店增长9.4%,中高端酒店Revpar同店可比增长9.5%。经济型酒店中端升级实现业绩提升,中高端酒店受消费升级带动。

四季度为旅游淡季,建议关注局部目的地和景区的旺季行情:对于一般的景区来说,二三季度客流量相对较大,四季度为旅游的淡季。但由于天气外部环境影响,四季度的冰雪旅游和避寒游将成为热点,北上滑雪、南下避寒将是冬季旅游季的主流,东北及海南为主要目的地。建议关注:以长白山景区为依托的长白山以及运营三亚海棠湾免税店的中国国旅。

投资策略组合

结合三季报业绩预测情况和四季度的旅游市场情况来看,我们对于细分板块的推荐顺序为免税板块、酒店板块以及出境游板块,港股领域为博彩板块。个股方面的投资主线为:1)A股:四季度的旅游行业相对淡季,价值投资更为重要,把握各个细分板块龙头标的,我们四季度重点推荐17-18年经营业绩稳定、估值在安全边际内且有新的外延预期催化剂的标的:中国国旅(海南离岛免税政策预期放开、三亚店稳增长、毛利率提升、2018年上海机场免税店招标、市内免税店落地预期)、锦江股份(酒店行业复苏、中端酒店规模大、国企改革)、首旅酒店(酒店行业复苏、并购如家实现业绩高增长、市场化运营机制)。2)港股:博彩板块受益于行业复苏,建议关注未来有赌场规划落地的银河娱乐以及以中场业务发展为主的新濠国际发展以及金沙中国。

中国国旅:公司将受益于三亚海棠湾免税店的内生业绩增长以及毛利率的提升:1)三亚海棠湾免税店的业绩提升:三亚旅游市场因环境优势及市场整顿成效显然,景气度不断提升。同时海棠湾地区的高端酒店及娱乐设施将在2017-2019年集中爆发,海棠湾地区的娱乐设施的完善将提高免税店的人次。2)毛利率的提升:公司竞标获得了多个机场(首都机场、香港机场、白云机场等)的免税店经营权,规模提升实现毛利率的提升。同时参股日上能够改善公司的采购渠道,受到品类毛利率不同的影响,免税业务有望在未来三年毛利率从45%提升到55%。3)市内免税店牌照的运用:中免集团拥有北京、上海、大连、青岛和厦门的五个市内免税店牌照,开设市内免税店有望延续三亚免税店的经营模式。由于机场免税店经营模式下机场拥有绝对的议价权,开设市内免税店能够成为新的业绩增长点,同时能够捕捉境外游客以及内地待出国游客,符合国内促进消费的政策倾向。4)在不考虑广州及香港机场免税店的业绩增厚情况下,目前测算2017E/2018E/2019E的业绩为22/24/29亿元,增长幅度为21%/11%/21%,EPS为1.1/1.25/1.5元,目前股价对应PE为33/29/24倍,维持买入评级。

锦江股份:1)中国酒店行业结构发生转变,以中产阶段为客户基础的中端酒店市场迎来发展黄金期;2)锦江酒店(600754)布局全产业链,完成了对国内中端龙头维也纳酒店集团的并购以及铂涛集团的收购,将一部分经济型酒店升级为中端酒店。重点发展中高端酒店品牌为主,自2016年三季度开始经营数据较为乐观;3)公司估值水平相对较低,PE(TTM)仅为34.7倍,远低于首旅酒店,同时EV/EBITDA为14倍,低于华住酒店水平。4)测算2017E/2018E/2019E的业绩为9.04/10.23/10.78亿元,增长幅度为30%/13%/5%,EPS为0.94/1.07/1.13元,目前股价对应PE为31/27/25倍,给予买入评级。

首旅酒店:1)酒店行业受益于国内经济回暖及消费升级,尤其是中端酒店领域,供需缺口支撑业绩增长。经济型酒店和中端酒店品牌正是公司所重点布局领域,受行业趋势影响经营数据和市场表现优异。2)并购如家实现业绩高增长,首旅酒店与如家的整合具有较大的互补性,如家以经济型和中档酒店为主,首旅以首旅建国为核心,整合后能够实现全品类配置,打通销售、会员以及营销系统,实现规模和效应的提升。3)市场化机制和激励措施带动首旅及如家的员工积极性,加快两大品牌的融合,减少内部改革阻力。4)目前预测2017E-2019E的业绩为6.17/7.73/9.4亿元,增速为192%/25%/21%,EPS分别为0.76/0.95/1.15元,对应目前股价的PE分别为35/28/23倍,给予买入评级。

风险提示

极端天气及不安全因素的发生;

业绩表现不及预期

申请时请注明股票名称