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锦江股份:境内ADR增速下滑REVPAR承压,境外业绩明显改善

发布时间:2019-06-03    研究机构:太平洋证券

2019年 4月,公司净开业酒店 85家(其中:中端 100家,经济型-15家),净增酒店 188家(其中:中端 192家,经济型-4家)。

截止 4月底,共开业酒店 7716家(其中中端 2767家,经济型 4949家,),中端酒店数量占比 35.9%;开业客房 767335间,中端客房占比 44.4%,中端占比持续提升。

境内酒店:ADR/OCC/REVPAR 分别为 211.33/76.68%/162.05,同比 分 别 为 +2.75%/-5.97pct/-4.67% , 其 中 : 中 端 酒 店 的ADR/OCC/REVPAR 分 别 为 263.5/79.99%/210.77, 同 比 分 别 为-2.06%/-5.73pct/-8.61%。经济型酒店的 ADR/OCC/REVPAR 分别为162.92/73.84%/120.3,同比分别为-3.86%/-7.15pct/-12.35%。

从整体上看,受中端酒店占比提升的影响,境内酒店整体 ADR 增速仍为正,但同比涨幅进一步缩小,OCC 和 RAVPAR 下滑幅度进一步扩大,预计与经济下行周期中商旅需求缩窄以及五一假期导致的住宿需求延后有关。其中经济型酒店的 REVPAR 下滑幅度更大,ADR 和 OCC 跌幅均比中端酒店更多,推断在行业景气度低迷的情况下,中端酒店策略性调整定价,导致部分消费水平处于中间层次的客源流向中端酒店。

境外酒店:ADR/OCC/REVPAR 分别为 55.53/67.99%/37.75,同比分别为+0.95%/+2.86pct/+5.36%,其中中端酒店 ADR/OCC/REVPAR 分别为 65.95/62.51%/41.23,同比分别为+3.65%/+5.43pct/+13.43%。经济型酒店的 ADR/OCC/REVPAR 分别为 51.65/70.29%/36.3,同比分别为+0.06%/+1.36pct/+2.02%。

4月境外酒店依靠 OCC 和 ADR 的双升, RAVPAR 增速较 3月的-2.47%环比有明显改善。其中中端酒店 REVPAR 增速 13.43%,表现非常突出,主要是因为 2018年同期郁金香酒店部分门店关闭以及中端酒店定价策略调整(降低平均房价,提升入住率),导致去年同期的基数较低。

2018年上半年,境内酒店通过提升 ADR 和中端酒店占比的方式获得 REVPAR 较高增速。今年以来,在 ADR 高基数的基础上,叠加五一错期出行以及经济增速下行的影响,酒店行业经营数据继续承压。三季度酒店需求进入旺季,同时经济存在企稳预期,预计经营数据相对目前会有一定幅度的边际改善,建议继续关注。目前公司 19-21年 PE分别为 19、 16、 14倍,估值低弹性好,建议逢低配置。

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