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锦江股份:五一假期需求旺盛,RevPAR大幅反弹

发布时间:2019-06-28    研究机构:招商证券

6月 27日,锦江股份公布 2019年 5月经营数据,国内酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长-0.9pct/+8.4%/+7.1%,其中经济型酒店入住率/平均房价/RevPAR 同比增长-1.9pct/+4.0%/+1.4%,中档酒店的入住率/平均房价/RevPAR同比增长 -1.4pct/+1.4%/-0.4%;国外酒店入住率 /平均房价 /RevPAR 增长-0.1pct/+1.2%/+1.0%。

评论:

1、 入住率降幅收窄,房价大幅上涨, RevPAR 重回正增长。 5月锦江国内酒店整体入住率 76.6%/同比下降 0.9pct,平均房价 214元/增长 8.4%, RevPAR 为 164元/增长 7.1%,较 4月( -4.7%)大幅反弹,主要因五一假期延迟,且较 2018年多出一天( 2018年五一在 4月 29日-5月 1日, 2019年五一在 5月 1日至 5月4日), 4-5月锦江国内酒店 RevPAR 增长 1.0%(根据天数加权平均),较 3月( -0.6%)亦有所回暖。

2、经济型入住率下滑, 房价重回增长, RevPAR 大幅反弹。 5月锦江国内经济型酒店入住率为 73.3%/下降 1.9pct,平均房价 165元/增长 4.0%, RevPAR 121元/增长 1.4%;相较于 2019年 4月/2018年 5月( RevPAR 分别增长-12.3%/-2.5%)表现好转,主要受益五一假期住宿需求旺盛。

3、入住率下跌房价上涨,中档酒店 RevPAR 同比微降。 5月锦江国内中档酒店入住率为 80.2%/下降 1.4pct,平均房价 265元/上涨 1.4%, RevPAR 212元/下降0.4%;相较于 2019年 4月/2018年 5月( RevPAR 分别增长-8.6%/1.8%)表现好转,由于中档酒店开业提速,新开酒店入住率较低, RevPAR 自去年 11月以来表现相对较弱。

4、 经济型下跌中档上涨,卢浮系 RevPAR 增速回落。 5月,法国卢浮酒店入住率为 65.4%/下降 0.1pct,平均房价 56欧元/增长 1.2%, RevPAR 为 36.6欧元/增长 1.0%,较 4月( +5.4%)放缓,主要是经济型酒店 RevPAR 下滑。分档次来看,经济型 RevPAR 下降 2.0%,中档 RevPAR 增长 8.9%。

5、 5月开业继续提速,加快中档酒店布局。 5月锦江经济型酒店净关店 1家,中档酒店净开业 73家,合计净开业 72家,较同期(净开业 55家)扩张速度加快。

截止 2019年 5月底,锦江国内签约和待开业酒店 3735家,其中中档酒店待开业 2796家,占比 75%,国外待开业酒店 94家,预计能够完成 2019年开业 900家的计划。

6、投资建议: 4-5月锦江国内酒店 RevPAR 增长 1.0%,较 3月( -0.6%)有所回暖,受益五一假期住宿需求旺盛。 18年 3-4月酒店行业 RevPAR 增长较快,导致今年上半年数据承压, Q3为酒店经营旺季且同期基数较低,经济型改造和前期开设的中档酒店步入成熟期,如果经济层面企稳,酒店经营层面的数据有望获得改善, 近期酒店龙头估值再度触底, 中长期角度仍可布局。我们预计 2019-2021年归母净利润 11.9/10.7/12.2亿 元 , 同 比 增 长 10%/-10%/14% ( 按 一 季 度 假 设 非 经 常 损 益 , 扣 非 后 增 长21%/11%/15%),对应 PE 估值 19x/21x/18x,维持“强烈推荐-A”投资评级。

7、风险因素: 宏观经济风险;汇率波动;并购整合不达预期。

申请时请注明股票名称