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锦江酒店(600754):业绩整体稳健 展店持续提速

发布时间:2019-11-01    研究机构:东兴证券

报告摘要:

事件:公司发布2019 年三季度报告,前三季度公司实现营业收入112.82亿元/+2.97%;归母净利润8.73 亿元/+0.15%;扣非后归母净利润8.00 亿元/+18.08%;基本每股收益0.91 元。

境内酒店Q3 单季度经营承压,低基期下期待Q4 进一步企稳。2019 年Q3单季度境内酒店Occ/ADR/RevPAR 同比-4.16pct./+3.73%/-1.49%,环比Q2(-3.55pct./4.94%/0.26%)走弱,预计受宏观大环境及新开店爬坡期影响。

但公司前三季度同店Occ/ADR/RevPAR 同比-3.84pct./1.29%/-3.55%,相较于2019 年H1(-4.24pct./1.59%/-3.87%)有所改善,入住率及RevPAR 降幅相对于上半年一定程度收窄,提价节奏继续放缓,去年同期低基数效应下,期待Q4 经营数据进一步企稳。

新开店助力前期加盟费收入高增,展店持续提速中。截至三季度末,公司已开业酒店数8161 家,客房总数达到81.33 万间,规模稳据国内首位,其中加盟店7170 家,占比87.86%/+2.0pct.,中高端酒店3218 家,占比39.43%/+8.94%,皆为为同业最高,高加盟占比增强行业下行周期内业绩韧性,中高端占比大幅提升有效支撑营收增长。受益前期开店进程提速及新开加盟店占比提升,公司前期加盟服务费收入23,64 万元,比上年同期增长 52.26%,有效支撑公司营收端增长。2019 年前三季度公司新开店1107家,提前超额完成2019 年900 家开业计划,Q3 净开店312 家,环比2019年H1(406 家)开店速度进一步提升,报告期末公司已签约待开业酒店4229家,保证2020 年开店库存,行业经营承压背景下展店进程持续加速中。

投资建议:公司前三季度展店持续提速将有效巩固行业龙头地位,未来将继续跟踪Q4 宏观经济及商务、旅游情况,期待经营数据呈现改善。我们预计公司2019-2021 年实现营业收入154.92、168.73、183.16 亿元;归母净利为12.63、14.33、16.44 亿元,EPS 为1.32、1.50、1.72 元,对应PE 为16.95X、14.94X、13.03X。维持“推荐”评级。

风险提示: 1、宏观经济下行2、新店扩张速度不及预期3、加盟管理风险

申请时请注明股票名称