移动版

锦江酒店(600754)2019年三季报点评:新开店和中端保持强劲趋势 扣非业绩好于预期

发布时间:2019-10-31    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:公司公告:2019Q1-Q3 实现营收112.82 亿元,同比增长2.97%,其中,Q1/Q2/Q3 增速分别为2.66%/3.18%/3.04%;归母净利润8.73 亿元,同比增长0.15%;扣非归母净利润8 亿元,同比增长18.08%,其中,Q1/Q2/Q3 增速分别为2.45%/16.58%/22.09%;经营净现金流16 亿元,同比下降36.59%,EPS 为0.91元/股。

点评:

维也纳/铂涛强劲新开店带动业绩延续优异表现,餐饮业务贡献稳健增长业绩,同程艺龙等股价下跌导致投资收益亏损较多,运营效率提升及财务费用减少盈利改善。报告期内,公司实现营收112.82 亿元/+2.97%,有限服务型酒店业务实现收入110.94 亿元/+2.92%,其中,中国大陆境内实现收入80.26 亿元/+4.27%(前期服务费收入/+20.13%,持续加盟费收入/+11.45%,占比72.34%),大陆境外收入30.68 亿元/-0.43%,食品及餐饮业务收入1.88 亿元,同比增长6.32%;19Q3 酒店分系列数据:收入方面,铂涛+2.16%/维也纳+20.75%/锦江之星-16.73%/卢浮+2.01%/卢浮亚洲-22.23%/时尚之旅+0.73%;归母净利润方面,铂涛(剔除同程艺龙公允价值变动预计增长)+10.71%/维也纳+66.54%/锦江之星-10.61%/卢浮+6.74%/卢浮亚洲-12.57%/时尚之旅-10.2%。

19Q3 毛利率有所提升,销售和财务费用率继续改善。公司整体毛利率19Q3 改善较为明显,预计与加盟收入提升相关,毛利率提升0.68pct,人工成本上升及研发支出增加等因素影响,管理费用率(含研发费用)继续提升19Q3 上升0.64pct,借款减少以及销售管理费用支出减少,分别下降0.34pct 和0.95pct。

新开店和签约店明显加速,中高端持续发力,主力品牌表现突出。报告期内,公司新开业酒店1,107 家(去年同期841 家),开业退出酒店389 家,净增开业酒店718 家(去年同期499 家),其中直营酒店减少21 家,加盟酒店增加739 家,经济型减少37 家,中高端增加755 家;截至19Q3 末,直营店991 家,客房数112,936间,客房占比13.89%,较年初下降1.86pct,中端酒店3,218 家,客房数389,772 间,客房占比达47.93%,较年初提升6.57pct;签约未开门店4,229 家(客房457,055 间),再创历史新高,预计其中超80%客房为中高端,为未来新开店提供坚实保障;分品牌净增情况来看,铂涛(麗枫/喆啡/希岸分别112/52/60 家)和维也纳(392家)的中端品牌继续保持快速开店。

19Q2 境内整体经营数据继续下行,入住率下行有所收窄,境外酒店,整体较为平稳增长,Q2 有所改善。;境内酒店19Q1/Q2/Q3 整体RevPAR 分别增长1.15%/0.26%/-1.49%(ADR 分别增长7.28%/4.94%/3.73%,OCC分别下滑4.27pct/3.55pct/4.16pct);从同店数据来看,19Q3 入住率同比下降幅度较上半年加剧,19Q3 同店ADR增速保持正值但增速继续下行,19Q3 中端同店RevPAR 下滑继续收窄,经济型受到同店OCC 和ADR 下行幅度扩大影响同店RevPAR 加速下行,整体同店RevPAR 下行较上半年微幅加剧,好于同行;境外酒店,整体较为平稳增长,19Q1/Q2/Q3RevPAR 分别增长1.06%/4.46%,其中ADR 分别增长1.86%/2.13%/1.61%,OCC分别提升-0.47pct/1.53pct/0.35pct。

盈利预测及投资评级:受益于强劲的新开店和中高端客房占比快速提升,公司19Q3 运营数据和业绩表现突出,好于同行,公司在门店体量、中高端客房占比以及品牌和地域分布优势显著;随着“一中心三平台”建设,优化资源配置,推进深度整合,内部整合稳步推进,另外现金流良好不断用于偿还借款降低财务费用,报告期内费用支出出现改善,盈利能力提升,我们小幅上调19-21 年盈利预测,预计19-21 年EPS 分别为1.25/1.43/1.69 元,19 年10 月30 日收盘价对应的PE 分别为17/15/13 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:宏观经济下滑,门店扩张和revpar 增速不及预期,管理改善和内部整合进展不及预期,商誉减值损失,国企改革进展不及预期,股东减持风险等

申请时请注明股票名称