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锦江酒店(600754):需求托底降本增效 坚守拓店为复苏蓄力

发布时间:2020-05-05    研究机构:国泰君安证券

  本报告导读:

  大股东托底需求叠加自身降本提效立竿见影,全年坚守拓店指标为下一轮复苏周期蓄力,行业竞争格局有望在疫情后重构,公司作为龙头受益。

  投资要点:

  一季度业绩超预期,降本增效明显,坚守拓店为复苏蓄力,增持。维持2020/21/22 年EPS0.68/1.17/1.36 元,给予2021 年高于行业平均30x PE,提高目标价至35.10 元。

业绩简述:2020Q1 营收21.89 亿/-34.41%,归母净利1.71 亿/-42.26%,归母扣非-9,363 万,2019Q1 盈利7,084 万元。非经常性损益2.64 亿。

大股东托底需求驱动经营业绩超预期。①酒店业务营收-34.89%,大陆营收-40%,境外营收-21%;餐饮营收-6.65%;②主要子公司合计归属锦江的并表亏损约6900 万元子公司归母净利卢浮-906 万欧;铂涛-1.63 亿;维也纳-0.22 亿;③经营数据:境内整体RevPAR-52.75%,中端-52.86%,经济型-57.58%,同店RevPAR-48.30%,其中ADR 降幅仅为4.88%,主要系大股东采购按100%出租率并参考去年同期价格所致;中端RevPAR-50.05%,经济型-45.69%。

拓店成全年坚守指标,释放物业价值及降本提效明显。①2020Q1 新开253 家店,关闭120 家,净增加133 家,相比2019Q1(新开313,关店125,净增加188)同期开店数量减少60 家,公司坚守全年拓店指标为复苏期蓄力;②出售自有酒店物业并售后回租释放物业价值,回报率有望趋势性提升;③SG&A 同比大幅下降,财务费用亦同比降低2550 万元,效率提升对利润改善立竿见影。

风险提示:疫情后复苏不及预期、中小企业压缩差旅成本风险、二股东继续减持风险。

申请时请注明股票名称