锦江酒店(600754.CN)

锦江酒店(600754):境内逐渐复苏 境外业务承压

时间:20-08-30 00:00    来源:东北证券

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锦江酒店(600754)发布2020H1 半年报,2020H1 公司实现营收40.90 亿/-42.74%,归母净利润2.85 亿/-49.75%,扣非归母净利润-3.78 亿/-205.68%,非经常性损益主要为子公司处置收益和政府补助。Q2 单季实现营收19.01 亿/-50.05%,归母净利润1.15 亿/-57.87%,扣非归母净利润-2.85 亿/-199.15%。

点评:

疫情影响致业绩下滑。收入端: 2020H1 公司实现营收40.90 亿/-42.74%,其中酒店39.85 亿/-42.38%/占比97%(境内30.75 亿/-39.28%/占比75%,境外9.10 亿/-53.59%/占比22%),食品餐饮1.05 亿/-10.51%。

利润端:2020H1 公司归母净利润2.85 亿/-49.75%,其中酒店2.44 亿/-50.27%/占比86%。重要子公司业绩:维也纳实现营收11.12 亿/-28%、归母净利润1189 万/-97%;铂涛实现营收10.41 亿/-50%、归母净利润2462 万/-92%;卢浮实现营收11735 万欧元/-54%、归母净利润-3078万欧元/-480%;锦江系实现营收8.26 亿/-35%、归母净利润3.54 亿/+223%(剔除子公司股权转让收益后,预计亏损2.46 亿)。经营情况:

境内酒店RevPAR 同降42.7%(经济型/中高端分别同降50.9%/42.1%);境外酒店RevPAR 同减46.9%(经济型/中高端分别同减51.0%/36.7%)。

开店情况:净开门店305 家(开651 家/关346 家)。

投资建议:短期看酒店龙头经营情况持续复苏+大量开店,业绩向上弹性增强;长期看 “整合提量+升级提价+轻资产扩张”成长路径清晰,充足的市场容量+稳固的竞争格局提高龙头成长确定性。预计公司2020-2022 年归母净利润分别5.3/13.4/15.7 亿,对应2021 年PE 为30 倍。维持“买入”评级。

风险提示:复苏不及预期,疫情反复风险。