锦江酒店(600754.CN)

锦江酒店(600754)非公开发行事项点评:拟募资50亿元 加快经济型酒店升级并减轻财务压力

时间:20-09-03 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司公告称,拟非公开发行不超过1.5 亿股(占发行前总股本的30%),募集不超过50 亿元。其中35 亿元用于酒店装修升级项目(此外使用自有资金2.35 亿)、15 亿元用于偿还金融机构贷款。

本次采取面向特定对象竞价发行,对象不超过35 名,最终发行价格将于取得批文后协商确定。截至预案出具日公司尚未确定具体的发行对象。按目前发行规模预计发行后控股股东锦江资本持股比例从50.32%降至43.50%,公司实际控制权不发生改变。

事件评论

酒店装修升级项目有助提升竞争力。公司总计规划投资37.35 亿元用于酒店装修升级,对象为公司旗下锦江系酒店,改造升级后将成为核心中端品牌或白玉兰等经济型品牌。项目包含设备及安装工程(占43.87%)、装修工程(占34.12%)、其他工程(占19.50%)及开办费(占2.51%)。项目周期预计为3 年,预计税后内部收益率为13.51%、税后投资回收期为5.58 年。募投项目实施后,将进一步推进公司酒店设施升级,增强公司持续发展动力。

偿还金融机构贷款有助于减轻公司利息支出压力。截至2020 年6 月底公司资产负债率为63.04%(行业平均为40.48%)、有息负债160.08 亿、有息负债占比为67.20%(行业平均为41.20%),有息负债占比较高、偿债偿息压力较大。本次发行完成后,有助于优化公司资本结构及负债结构、降低财务风险。

看好龙头集中度提升效应。2020Q1/Q2 分别新开253/398 家、退出120/226 家、净增133/172 家,二季度开店明显提速。假设上半年开店占比40%,则全年开店有望超过1600 家。截至6 月30 日已开业酒店合计8819 家,按客房数看,中端占比52.75%、加盟占比87.73%。酒店升级加快将进一步提升公司中端客房数量占比、提升盈利能力。

盈利预测及投资建议:非公开发行募投项目将有利于公司提升盈利能力、降低财务成本压力。暂不考虑非公开发行对公司业绩及股本的影响,预计2020-2022 年归母净利为5.91/14.09/17.14 亿元,EPS 为0.62/1.47/1.79 元,对应当前股价PE 为68/29/23X,维持“买入”评级。

风险提示

1. 酒店行业需求恢复不及预期;

2. 公司开店速度不及预期。