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锦江酒店(600754)2020年三季报点评:境内恢复表现稳健 开店有望再创新高

时间:20-11-05 00:00    来源:长江证券

事件描述

公司公布2020 年三季报,前三季度营业收入70.02 亿元、同比减少37.93%,归母净利3.01 亿元、同比减少65.54%,扣非净利-4.05 亿元;单三季度营业收入29.12 亿元、同比减少29.64%,归母净利0.16 亿元、同比减少94.90%,扣非净利-0.26 亿元。

事件评论

境内业绩持续改善,境外卢浮仍有压力。收入端看,单三季度公司整体恢复超七成,其中境内收入恢复超76%。利润端看,前三季度扣非净利-4.05 亿元,单三季度为-0.26 亿元,若简单将非经常损益项目中的受疫情影响停业酒店折旧摊销及租金还原,前三季度和单三季度的扣非净利分别为-5.78、-0.28 亿元;境外卢浮集团前三季度和单三季度的归母净利分别为-0.51、-0.20 亿欧元,按1:7.8 汇率换为人民币,分别为-3.99、-1.59 亿元;此外假设非经常性损益均由境内业务产生,则前三季度和单三季度剔除卢浮、并将停业酒店折旧摊销等还原后境内业务扣非净利分别为-1.80、1.31 亿元,单三季度还原后恢复至去年同期接近四成。

非经常事项托底利润,三季度成本费用率已有改善。前三季度营业成本+销售费用+管理费用占收入比重同比提高19.57pct 达106.22%,其中单三季度提升9.44pct 达91.50%,主要是刚性成本开支较大,三季度已明显环比改善。受政府补贴、子公司股权处置等非经常性项目影响,公司前三季度仍实现一定盈利。

经营数据环比改善,境内出租率恢复较快。2020Q3 公司境内整体RevPAR 同比-14.48%,环比降幅已有明显改善,当前出租率已经恢复去年同期九成以上,RevPAR 下滑主要为房价拖累;中端/经济型分别同比-13.24%/-26.68%,中端酒店量价表现均更优。2020Q1-Q3 境内同店RevPAR 同比-32.02%,中端/经济型分别同比-28.26%/-39.29%。2020Q3 境外整体RevPAR 同比-39.14%,好于Q2但逊于Q1,主要是出租率下滑超三成所致,房价相对平稳仅同比下滑5.00%。

开店继续加速,储备门店突破5000 家。2020Q3 新开615 家、净增298 家,前三季度累计新开1266 家、净增603 家,截止9 月底储备5049 家。参照过去两年经验,前三季度新开门店占全年比例约68%,假设2020 年延续这一比例,则新开有望超1800 家。但疫情影响退出门店数量也有所增加,2018-2020 前三季度退出占同期新开数比例分别为40.67%、35.14%和52.37%,2019 及2020 年前三季度净增数分别为718、603 家,2020 年净增数量或不及2019 年。

盈利预测及投资建议:预计2020-2022 年归母净利为3.78/13.95/17.77 亿,EPS为0.39/1.46/1.86 元,对应当前股价PE 为113/31/24X,维持“买入”评级。

风险提示

1. 酒店行业需求恢复不及预期;

2. 公司开店速度不及预期。