锦江酒店(600754.CN)

锦江酒店(600754)2020年三季报点评:新店逆势扩张 REVPAR加速改善

时间:20-11-07 00:00    来源:东方财富证券

【投资要点】

2020 年10 月31 日,公司发布三季报。2020 年前三季度实现营收70亿元,同比下降37.9%;归母净利润为3 亿元,同比下降65.5%;扣非净利润为-4 亿元,同比下降150.6%。

净利润短期下滑。公司Q3 实现营收29.1 亿元,同比下降29.6%,环比上升53.2%;单季度归母净利润为1557.4 万元,同比下降94.9%,环比下降86.4%,单季度扣非净利润为-2635.7 万元,同比下降106%。

报告期内,公司净利润增速为-65.5%,业绩短期下滑。

公司逆势加速扩张, 新开业酒店净增加603 家。在2020 年前三季度,面对复杂多变的外部环境,虽然受到新冠疫情等因素的冲击,公司稳中求进,坚定实行逆势扩张。在1 月-9 月期间,公司新开业酒店达到1,266 家,退出酒店663 家,实现净开业酒店603 家,其中直营酒店减少55 家,加盟酒店增加658 家。截至2020 年9 月30 日,公司已经开业的酒店合计达到9,117 家,而酒店客房总数达到896,121 间。

境内业务恢复优于境外业务,中端酒店RevPAR 加速改善。受到新冠疫情影响,2020 年Q3 期间,公司在境内的连锁酒店业务实现营业收入225,366 万元,同比下降23.89%,其中前期服务费收入16,668 万元,同比下降43.62%;持续加盟费收入71,101 万元,同比下降1.47%。

境外连锁酒店业务实现营业收入7,375 万欧元,同比下降48.22%。而境内终端酒店的RevPAR 正加速恢复,Q3 期间达到了185.26 元/间,是去年同期的86.76%,平均出租率达到了79.03%,表现优于经济型酒店。经济型酒店的RevPAR 已恢复至92.38 元/间,是去年同期的73.32%,平均出租率达到66.84%。

毛利率同比下滑,销售回款情况较好。公司本期执行新收入准则,导致毛利率存在明显下滑。报告期内,公司毛利率为22.3%,同比下降67.41pct;净利率为5.2%,同比下降3.8pct;费用方面,20Q3 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.2%、20.8%、3.1%、0.6%,YOY 分别为-43.42pct、-3.67pct、+1.14pct、+0.12pct , 环比变动分别为+18.13pct 、-7.64pct 、-0.93pct 、+1.25pct。前三季度公司经营性现金流净额-5.9 亿元,同比下降136.7%;20Q3 经营性现金流净额7.7 亿元,同比下降18.8%。销售商品、劳务收到的现金73.9 亿元、YOY-36.1%,收现率为105.5%。

【投资建议】

根据公司2020 年三季报情况,并结合新冠疫情防控情况,我们下调对2020-2021 年营业收入和利润的预计。公司面对复杂多变的外部环境,依旧坚定选择逆势扩张,前三季度新开业酒店净增加603 家,扩张效果显著。

同时,公司RevPAR 持续恢复,境内业务恢复优于境外业务,终端酒店恢复优于经济型酒店。预计公司2020/2021/2022 年营业收入为104.80/154.93/172.54 亿元;归母净利润分别为3.51/12.64/17.20 亿元;EPS 分为0.37/1.32/1.80 元,对应 PE 分别为127.80/35.48/26.06 倍,维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济下行风险;

疫情反复与客流量下降风险;

新店扩张与RePAR恢复低于预期风险等。