锦江酒店(600754.CN)

锦江酒店(600754):Q3境内酒店经营改善明显 看好公司效率提升和开店加速

时间:20-11-14 00:00    来源:广发证券

Q3 营收降幅收窄至 30%,境外酒店业务受疫情影响仍较重。Q3 公司营收同比降幅收窄至约 30%,但归母净利润下滑至 0.16 亿元,扣非净利出现亏损 0.26 亿元,主要由于 Q3 收到的政府补贴减少,同时境外酒店业务受疫情影响仍较重,Q3 境外酒店亏损幅度约 1.6 亿元(去年同期盈利 1.1 亿元)。不过境内酒店业务恢复程度较好,RevPAR 已接近去年同期的 85%,盈利也恢复至去年同期的 60-70%。

Q3 境内酒店 RevPAR 恢复至去年同期的 85%,合计净开店 298 家。

Q3 公司境内酒店 RevPAR、ADR、OCC 分别为 144.6 元、196.2 元、73.69%,同比分别为-14.5%、-8.9%和-4.8pct,经营情况较上半年继续改善(Q1 和 Q2 RevPAR 同比降幅分别为-52.8%和-34.5%)。其中中端和经济型酒店 RevPAR 同比分别下降 13.2%和 26.7%,中端酒店总体恢复情况明显好于经济型。Q3 公司境外酒店 RevPAR 同比下降39.1%,ADR 同比降幅已收窄至 5%,但 OCC 恢复相对较慢,同比下降约 25pct。开店方面,前三季度锦江新开店 1266 家,关店 663 家,净开店 603 家,其中直营酒店减少 55 家,加盟酒店增加 658 家,Q1-3 净开店分别为 133、172 和 298 家。

推进内部整合,看好公司效率提升和开店加速。公司作为国内最大的酒店集团,品牌、渠道、会员、管理优势显著。疫情阶段,公司加速了中国区业务的整合,前三季度效果已有体现。一方面开店维持较快增长,受疫情影响较小,另一方面成本费用率也有下降。

总体来看,我们看好 4 季度以后国内外出行需求恢复,以及公司内部整合带来的较快开店和成本费用管控,预计 20-22 年归母净利润分别为 4.1、12.5 和 15.3 亿元,对应 21 年 33 倍 PE,维持公司合理价值49.5 元/股的观点不变,维持“买入”评级。

风险提示。疫情超预期影响行业复苏,公司内部整合效果不及预期等。