锦江酒店(600754.CN)

锦江酒店(600754)2020年业绩预告点评:欧洲业务冲击业绩端 定增获批优化业务结构

时间:21-02-06 00:00    来源:山西证券

事件点评

近日公司发布2020 年业绩预减公告,预计2020 年归母净利润为1.02亿元-1.37 亿元,与上年同期相比减少9.55-9.90 亿元,同比下降87.46%-90.66%;扣非归母业绩亏损6.81-6.31 亿元,与上年同期相比减少15.23-15.73亿元,同比下降170.71%-176.32%。

受欧洲疫情反弹影响,Q4业绩下滑明显。根据公告我们测算,Q4实现归母业绩亏损1.64-1.99 亿元,环比Q3 减少1.48-1.83 亿元;扣非归母业绩亏损2.26-2.76 亿元,环比Q3 减少2-2.5 亿元,主要系三季度以来欧洲国家疫情出现第二波反弹,酒店入住率等指标受到严重冲击。剔除上半年转让子公司投资收益及收到政府补助计入Q1 所致,全年Q2 营收业绩表现突出。公司年内收到政府补助3.62亿元以及子公司股权转让获得6亿元投资收益,预计2020年整体收益为正。

公司大陆境内酒店经营情况年内不断好转。目前旗下大陆境内酒店经营情况持续回暖,20Q4整体RevPAR为150.8元/间,同比下降2.75%,环比Q3 提高4.29%。受国际疫情持续蔓延影响,公司欧洲酒店经营情况尚未出现明显好转拐点,海外疫情对公司业绩端影响较大。Q4 整体RevPAR16.62 欧元/间,同比下降54.13%,环比Q3 下降32.27%,境外酒店预计将持续承压。

非公开发行获准增强资金实力。1月29日公司获得证监会批文,核准非公开发行不超过1.5亿股新股。根据公司发行预案,此次非公开发行募集总额不超过50亿元,其中35亿元用于租赁酒店物业装修升级,推进品牌升级迭代、提升酒店服务品质,升级酒店设施;15亿元用于偿还金融机构贷款。本次发行目的主要用于改善公司偿债能力、改善资本结构以及提升存量房竞争力。公司预计未来两年存量酒店数量达到15000家,未来存量房+新增房布局不断提高。

投资建议:从酒店经营数据来看,Q3环比Q1、Q2入住率、RevPAR有显著提升。Q3 经营活动产生的现金流量净流入7.72 亿元,相较于半年度末的净流出,公司业绩恢复能力显著提升。随着新冠疫苗持续接种,乐观预计2021 疫情在世界范围内出现好转,带动公司欧洲境内酒店入住率提升。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.17\1.45\1.71,对应公司2 月4 日收盘价50.3 元,2020-2022 年PE 分别为295.88\34.68\29.41,维持“增持”评级。

存在风险

公司经营成本上升风险;居民消费需求不及预期风险。