锦江酒店(600754.CN)

锦江酒店(600754):境内酒店业务复苏 加速开店扩张

时间:21-05-19 00:00    来源:西南证券

业绩摘要:公司发布2021年一季报。2021年Q1公司实现营业收入23亿元,同比增长5.1%;实现归母净利润-1.8 亿元,同比下降207.1%;实现扣非归母净利润为-1.6 亿元,同比下降73%。

境内酒店持续复苏,境外酒店业绩承压。得益于国内有效的防疫措施,国内疫情状况改善带动公司境内酒店业务复苏。从RevPAR 来看,21Q1 公司整体平均RevPAR 为116.9 元/间,同比增长63%,恢复至2019 年同期的81.3%。其中中高端RevPAR 恢复至77%,经济型RevPAR 恢复至68%。3 月国内酒店RevPAR 恢复至19 年同期的96%,公司复苏速度超过行业,表现出其强大的品牌力和运营实力。2021Q1 公司境外业务营收3.9 亿元,同比下降43.5%,境外业务承压。其中,21 年Q1 卢浮集团营收为5105 万欧元,同比下降44%。受疫情反复的影响,境外整体平均RevPAR 为17.6 欧元/间,同比下降36.6%,其中公司境外中端酒店和经济型酒店的RevPAR 分别为18.3 欧元/间和17.4 欧元/间,分别同比下降45%和32%。

加速开店扩张,市场份额有望提升。2021 年Q1,公司净增开业酒店157 家,其中直营酒店减少16 家,加盟酒店增加173 家,截至2021 年3 月31 日,已经开业的酒店合计达到9563 家,已经开业的酒店客房总数达到93.4 万间。其中,中端酒店和经济型酒店数量分别为4608 家和4955 家,占比分别为48.2%(+1.2%)和51.8%(-1.2%),中端酒店占比逐渐扩大。根据年报指引,公司2021 年计划新增开业连锁有限服务型酒店1500 家,新增签约连锁有限服务型酒店2500 家,预计未来公司门店数量将加速扩张,市场份额持续提升。

费用管控良好,盈利能力有待提升。2021 年Q1 公司毛利率为37.7%,同比增长2.5pp,环比增长3.7pp,费用率为52%,同比下降1.4pp,考虑到一季度为销售淡季,公司期间费用率总体控制良好。其中,公司销售费用率为21.3%,同比增长4.5pp;管理费用率为22.7%,同比上涨3.1pp。财务费用率为7.4%,同比上升4.1pp,主要由于利息费用执行新租赁准则。受海外业务影响,2021Q1卢浮集团归母净利润-2679 万欧元,2020Q1 为-906 万欧元,影响利润1.4 亿人民币。

盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年EPS 分别为1.09 元、1.51 元、1.97元,对应PE 分别为56 倍、40 倍、31 倍,维持“持有”评级。

风险提示:境内外疫情反复的风险;门店扩张低于预期的风险;汇率大幅波动的风险。