锦江酒店(600754.CN)

锦江酒店(600754)2021年中报点评:境内复苏明显 境外卢浮拖累业绩

时间:21-09-11 00:00    来源:东北证券

锦江酒店(600754)发布2021 年中报:

202lQ2公司实现营收29.6 亿/+55.9%,归母净利润1.87 亿元/+63.3%,扣非后归母净利润2819 万/去年同期亏损-2.85 亿。

境内经营复苏明显,环比利润扭亏。收入端:2021Q2 公司实现营收29.6 亿/+55.9%(较2019 年同期-22.15%),其中酒店29.05 亿/+57.06%(较2019 年同期-22.44%),食品餐饮5742 万元/+12.10%(对比2019 年同期-3.8%);酒店板块内,境内业务24.6亿/+50.9%(较2019 年同期-7.46%)/占比84.8%,境外收入4.4 亿元(较2019 年同期-59.19%)/占比15.2%。前期加盟服务收入 2.28 亿/+75.38%;持续加盟及劳务派遣服务收入10.24 亿/+33.33%。利润端:2021Q2 公司归母净利润1.87 亿/+63.3%(较2019 年同期-31.21%),其中境外卢浮归母净亏损1409 万欧元(1.08 亿元人民币)。重要子公司业绩:维也纳营收9.42 亿/-15.32%(对比2019 年同期+7.10%)、归母净利润1.69 亿/+262.67%(对比2019 年同期+86.40%);铂涛实现营收9.08 亿/+67.54%(对比2019 年同期-16.79%)、归母净利润1.62 亿/-14.06%(对比2019 年同期+332.98%);卢浮实现营收6720 万欧元/+143.74%(对比2019 年同期-52.97%)、归母净亏损1409 万欧元(1.08 亿元人民币)/2020Q2 亏损2172 万欧元/2019Q2 盈利1488万欧元;锦江系实现营收5.54 亿/+26.02%(对比2019 年同期-16.73%),归母净利润为2156 万元/-86.31%(对比2019 年同期-74.51%)。

经营复苏&结构改善推动境内恢复至19 年99.6%,境外持续承压。境内酒店:全口径RevPAR 为159.3/+51.9%(较2019 年同期-0.4%),其中经济型/中高端分别同增67%/39.2%(较2019 年同期分别-7.9%/-7.6%);同店方面,中高端同店复苏态势显著较优:2021H1 境内RevPAR 较2019 年同期-15.12%(经济型/中高端分别-21.25%/-13.62%)境外酒店:全口径RevPAR 为19.4 欧元/+1.5%(较2019 年同期-46.1%)。

投资建议:伴随气温回升/疫苗铺开,疫情影响逐渐减弱,后疫情时代酒店行业供需格局明显优化,新一轮景气周期即将开启。锦江资源优渥,品牌丰富、开店强势;2020 年5 月以来整合加速推进,费用率有望改善,释放盈利空间。受疫情反复影响,我们下调2021 年盈利预测,预计公司2021-2023 年营收分别为120.53 亿/156.74 亿/175.32 亿,归母净利润分别为4.63 亿/15.43 亿/20.62 亿,对应PE 分别为106 倍/32倍/24 倍。维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复风险,宏观经济风险,整合不及预期风险。